【研究报告内容摘要】
事件: 2020年 1月 1日央行发布通知,为支持实体经济发展, 降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于 2020年 1月 6日下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点,释 放中期资金约 8000多亿元。 点评: 1. 此次降准或已在市场预期内。12月 23日李克强总理在成都考 察时表示:“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和 再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企 业融资难融资贵问题明显缓解"。12月 24日国务院《关于进一步 做好稳就业工作的意见》中提到要落实普惠金融定向降准政策, 释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资。近两年经验显 示,一般总理提到降准 1-2周之内,央行会宣布相关措施。 2. 本次降准的一个重要目的是为了对冲春节前后的流动性压 力。1月份“提前批”专项债密集发行,逆回购集中到期,叠加 居民过节取现、企业发放奖金、税收缴纳高峰等季节性流动性需 求,本次降准将有效缓解流动性紧张情况。 3. 本次降准的另一个目的是为了降低实体融资成本,后续不排 除 lpr 结构性调降的可能。央行的官方解读中披露本次降准降低 银行资金成本每年约 150亿元,通过银行传导可降低社会融资实 际成本,特别是降低小微、民营企业融资成本。2019年 9月 16日降准之后,9月 20日 1年期 lpr 下调 5个 bp,5年期 lpr 不动。 我们认为这次降准之后不排除再度出现类似结构性降息的可能 性。 4. 对于银行而言,以量换价或许是对冲 lpr 改革带来的息差收 窄的手段。无论是降准,还是补充银行资本金,实际上都有利于 扩大银行信贷投放规模,通过量的扩张来部分对冲 lpr 改革对银 行息差带来的影响或许是监管层的主要思路。楷体 5. 降准对房企融资影响不大,宏观宽松,但地产定向筑坝的政 策格局延续。交易所并未放松对房企发债只能“借新还旧”的限 制,而银保监会方面近期对房企融资的监管有加强之势。 据财新记者获悉,近期,北京银保监局、央行营管部下发通知, 对辖内银行业金融机构房地产授信业务进行风险提示。具体包括 三点,一是应密切监测房地产企业集团的经营风险,加大对其资 信和财务状况的审查和监测;二是高度关注房地产企业有息负债 规模和债务比率指标,对有息负债规模增长过快、负债率高、偿 债能力存疑的房地产企业,应在充分评估偿债能力的基础上审慎 提供融资,已提供的融资也应重新评估相关风险;三是对净负债 率畸高、经营策略激进、大量进行杠杆收购的房地产企业,应严 格控制新增融资,同时积极化解存量融资风险,直至其信用风险 降至合理水平。 此外,据财联社 12月 24日讯,继 4月份及 8月份的两次风险排 查之后,信托业第三次风险排查正在进行,信托公司以 2019年 11月 30日为基准日再一次开始全面风险排查,房地产信托和政 信信托是核查重点。 6. 中央经济工作会议强调“要保持宏观杠杆率基本稳定,压实 各方责任”。从稳杠杆的角度来看,我们认为在所有的房地产调 控政策中,房企融资政策放松的可能性是最小的。后续金融监管 部门本着防范化解金融风险的角度,是不希望房企继续加杠杆 的,只允许“借新还旧”的指导思想可能会长期持续,引导房企 更多依赖自有资金和销售回款实现内生增长。但是不排除对于部 分偿债压力较大的房企(如富力)适度放开股权融资,股权融资 其实是可以帮助降杠杆的。 风险提示:政策收紧超预期,销售下滑超预期
