点评回顾：
今天早评的热点分析提到，下个热点预判：国防军工、工程机械、化工。
近期军工走势：
盘中军工股持续走低，雷科防务触及跌停，炼石航空跌逾9%，中兵红箭、中航沈飞、中国长城、航发科技等跌逾5%。
本周中信国防军工指数涨跌幅0.68%，位列29个一级板块涨跌幅第5位。国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均上涨，涨跌幅分别为0.68%、3.74%、1.23%、-0.80%及0.70%。目前中信军工一级行业pe在64x左右。
但是元帅依旧坚定看好军工板块，理由如下：
1、军工股沉寂多年，股价位置较低
军工指数在2015年一度辉煌的上涨后，近年来表现较低迷，几乎没有持续性行情。近两年来，a股既经历了2018年的单边下跌，也经历了2019年火热的结构性行情。与a股最牛的几大板块相比，国防军工板块逊色不少。
值得注意的是，低估值优势也为军工股的走强提供边际支撑。当前国防军工成份股整体估值水平约49倍，处于历史较低估值水平。
2、年报业绩增长 军工行业基本面明显改善
2019年，军工行业122家上市公司实现归母净利润140.86亿元，同比增长8.93%。在剔除商誉减值个股后，业绩为261.61亿元，同比大幅增长34.19%。全年实现毛利率为17.74%，roe为2.58%，均有所提升。航空板块营收和业绩贡献均为六个子板块中最大。2020q1实现归母净利润56.04亿元，同比大幅增长45.23%。其中军工国企q1业绩大幅向好，基本面持续向好。2020q1实现归母净利润45.42亿元，同比增长126.99%。其中中船防务获投资收益33.9亿元，导致板块业绩大幅增长。
五一假期后，全国复工复产良好，市场逐渐回暖，整体呈上升趋势。军工行业也迎来更快的增速，疫情的短期影响正在逐渐消除。军工行业生产活动的计划性和季节性较强，一季度后订单有望大量释放。
3、再融资新规发布，军工板块持续受益
《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》发布，标志再融资新规正式落地。2017年再融资收紧后，军工板块再融资步伐显著放缓，再融资次数由2016年的18次降至2019年的4次，再融资规模由276亿元下降至86亿元。再融资松绑后，军工板块将持续受益，核心受益标的主要有两类：一是，已经拿到批文，但未完成发行的军工上市公司。如，国睿科技、中国动力、雷科防务；二是，具备核心技术、军转民用业务大有可为的上游核心资产，可通过再融资扩大民品业务。
4、武器装备费用占比有望继续保持40%以上，装备升级换代提速。
我国国防费支出主要由人员生活费、训练维持费和武器装备费三部分组成，各部分大体占三分之一。2014年12月，习近平主席出席全军装备会议，肯定了装备建设的地位，并强调装备的跨越式发展。2017年装备费占比已经达到41.1%，近年来，中国周边俄罗斯、印度、日韩、东南亚等国家军备升级加速，中国周边环境压力增大。在周边局势紧张成为新常态的背景下，预计未来装备建设有望加速，装备购置费用占军费比重有望继续提升，随着军费向海空和空军倾斜，装备费中海军、空军装备占比也有望提升。
5、历史在重复，国防预算公布前或有一波涨幅
随着两会召，与国防军工行业重点相关的内容主要是2020年国防预算，其预计国防开支将保持增长。
我们对国防预算公布前后历史行情复盘，一般来看，公布预算前会有一波涨幅。数据显示近五年中，其中四年公布国防预算前两周中证军工指数跑赢上证综指，而公布预算后涨跌幅能否跑赢上证综指则主要取决于国防预算是否超预期，以及是否有其他非预期内的利好政策在两会期间公布。考虑到促进公共消费、保障国防等因素，我们预计2020年国防预算增速将在6.8%-7%之间，预计值已经处于历史较低水平，国防预算低于预期的概率较小。
且今年是十三五收官之年和国防建设关键节点，国防开支将保持增长，装备行业的刚需坚挺。且军工行业科技壁垒的属性较强，全产业链将保持稳定增长，行业景气程度不断提高。
6、国际环境，决定我军加快推进国防现代化进程
x-37b飞机第六次进入太空,美军一反常态主动解密任务细节。
美国开始规划新一代太空监控网络，数百颗卫星紧盯中俄高超导弹：夺取太空优势成为当前美军的重点发展方向。美国总统特朗普公布太空军军旗的同时，还炫耀美军正在研制速度超过17倍音速的“超级无敌导弹”。
台空军日前启动对美采购4架mq-9无人机系统的“建案程序”。
俄罗斯第五代战斗机苏-57在测试期间演练了无人驾驶模式。俄首艘北风之神a核潜艇开始水下测试。
7、北斗组网带动应用崛起，成长中价值显现
从建设层面，北斗三号系统建设已进入决胜冲刺阶段，2020年6月份之前整个北斗三号卫星系统的三大轨道，30颗卫星有望全部组网完成。从技术层面，国内已具备一定规模和水平的芯片制造生产研发能力，全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成，国产北斗芯片已实现规模化应用。从应用层面，2018年中国国内导航产业产值已超过3000亿元，北斗高精度应用推广取得长足的发展，产业链日渐完善，经济和社会效益日益显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用。
未来十年是我国军工武器装备升级换代的黄金时期，军工具备中长期复合成长空间。
8、国防军工指数
技术上看，指数本来是要继续突破的，今天被砸了。但是趋势还没坏，只是分时坏了，短线调整修复之后还有机会。
9、军工概念挖掘
①受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。相关上市公司有中直股份、航发动力和中航沈飞。
②型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。如：振华科技、和而泰。
③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；
④受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；
⑤太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
10、风险因素
武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异。
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股元帅简介
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