【研究报告内容摘要】
事件3月 11日,在世界卫生组织宣布将新冠肺炎列为全球性大流行病之后,美股市场经历了自本周一熔断以来的第二次大幅下挫。3月 11日,标普 500下跌 4.89%至2741.38点;纳指下跌4.7%,收于7952.05点;道指下跌5.86%,收于23553.22点。继这周美股和美债相继出现熔断之后,3月 11日的加拿大和巴西股指也触发熔断。此外,面对全球市场的动荡,英国央行意外降息 50个基点。
点评美股在这轮回调前本身估值 已经 偏高, , 而 疫情大幅蔓延致使市场对经济下行风险的担忧 加剧 ,叠加 中东石油问题的冲击 ,美股近期经历大幅震荡走势 。美股自次贷危机之后已上涨超过十年时间,累计涨幅相对较大,而 2019年美股的上涨主要驱动力是市盈率的支撑而非盈利支撑,致使 2020年初美股估值已经处于偏高的位置,此时风险因素的冲击容易导致积累的获利盘出现较大的抛售。同时自 2019年以来受制造业疲软以及贸易问题的影响,美国经济疲软迹象开始显现,而后疫情的进一步蔓延和中东石油问题使得美国经济不确定性进一步加大,最终导致近期美股市场的震荡持续加剧。
现阶段美股的剧烈震荡对 a a 股的影响相对较小, , 本月至今上证指数目前 仍 上涨超过 1% 。现阶段 a 股韧性较强一方面是由于 2015年 6月以来 a 股整体涨幅不大,估值也处于历史较低位置;另一方面是目前中国疫情得到了较好的控制,加上财政政策和货币政策支持,以及现在企业也开始逐步复工,预计前期受疫情冲击的实体经济将会逐步得到恢复,因而现阶段美国市场的剧烈震荡对中国a 股影响较为有限。由于全球疫情的影响,预计未来一段时间 a 股还将承受一定外围因素的压力,但考虑到财政政策和货币政策的支撑,以及复工以来生产力和消费需求的逐步恢复,预计现阶段 a 股受到疫情的影响程度将低于美股。有别于市场认识,我们认为美国货币宽松政策对现 有市场影响有限,治标不治本,因为本轮暴跌并非货币流动性问题引起 。目前疫情已经导致美国实体经济进一步疲软,制造业和供应链均由于疫情受到明显冲击,降息对制造业、供应链的疲软不能起到直接作用。截至美东时间 3月 11日傍晚,全球已有 114个国家地区出现新冠肺炎病例;美国已确诊病例至少达到 1162例,疫情已蔓延至全美 41个州和首都华盛顿特区。若疫情进一步失控,美国经济面临的下行风险将被进一步扩大。另外,考虑到美国企业整体杠杆率偏高以及 bbb 级债的高企,若此次疫情对美国企业的冲击进一步扩大,或导致对美国金融系统的影响将进一步扩大。尽管美联储近期大概率将进一步降息,美联储降息带动的全球宽松浪潮短期内对于资本市场的动荡起到的作用目前较为有限。
风险提示:贸易保护主义的蔓延;经济增长不及预期;美联储政策超预期;
全球范围内的黑天鹅事件。

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